Enflasyon Beklentilerinde Tersine Dönüş: Ateşkes ve Zayıflayan Talep, Türkiye’nin Ekonomik Görünümünü Nasıl Yeniden Yazıyor?

Aylar boyunca Türkiye’de enflasyonun seyri jeopolitik sarsıntılar tarafından belirlendi. Şubat sonu patlak veren çatışma, büyük bölgesel güçler arasında arzın sekteye uğrayabileceği endişesiyle petrol fiyatlarını hızla yukarı taşırken küresel emtia piyasalarına şok dalgaları gönderdi. Enflasyon tahmincileri anında ve kararlı biçimde tepki verdi; ekonomistler yıl sonu fiyat artışı öngörülerini topluca yaklaşık yedi puan yükseltti. Savaş şiddetlenirken yıllık enflasyon beklentisi yüzde 24–26 bandından 30’un üzerine tırmandı. Bu dönemde hâkim anlatı, dış baskının körüklediği bir durgunluk ve ağırlıkla enerji maliyetlerinin hızlanan bir geçişkenlikle tüketim mallarına yansımasıyla beslenen maliyet itişli enflasyondu.

Ne var ki, bölgede kilit taraflar arasında altmış günlük bir ateşkes ilan edilmesinin ardından ekonomik manzara dramatik biçimde değişti. Bu diplomatik gelişmenin emtia piyasalarında neredeyse anında somut bir karşılık bulduğu görülüyor. Küresel petrol fiyatlarındaki gerileme, Türkiye’nin ithalat faturasındaki kritik bir yukarı yönlü baskıyı ortadan kaldırdı. Ancak enerji maliyetleri başlangıçta önemli bir itici güç olsa da, enflasyon beklentilerindeki bugünkü aşağı yönlü revizyonun tek açıklaması değil; daha ziyade bu değişim, dış fiyatların istikrara kavuşması ile iç talepteki derin daralmanın kesişerek yurtiçi ekonomik tabloyu yeniden şekillendirmesini yansıtıyor.

Revize edilen tahminleri etkileyen önemli bir unsur da Türkiye sınırları içindeki gıda fiyatlarının seyri. Önceki aylarda tedarik zinciri kaygıları, çeşitli tarımsal ürünlerde maliyetleri yukarı taşımıştı. Şimdiyse veriler bu alanlarda belirgin bir soğumaya işaret ediyor. Gıda enflasyonunda gözlenen düşüş, ilk ekonomik türbülansın ardından iç talebin bariz biçimde sönümlendiği daha geniş bir örüntüyle örtüşüyor. Belirsizlik ortamında hanehalkı ve işletmeler daha temkinli hale geldikçe harcama davranışları da değişti; böylece fiyat artışları artık güçlü tüketici iştahıyla itilmiyor, satın alma gücündeki zayıflık nedeniyle daha çok ılımlı seyrediyor.

Enerji fiyatlarındaki düşüşle iç tüketimin küçülmesinin etkileşimi, politika yapıcılar ve piyasa analistleri için karmaşık bir tablo yaratıyor. Enflasyon beklentilerindeki ilk sıçrama, büyük ölçüde savaşın enerji ithalatı üzerinden taban maliyetleri kalıcı biçimde yükselteceği korkusuna dayanan spekülatif bir hareketti. Ateşkesin getirdiği görece istikrarla bu korkular yeterince geriledi ve tahminciler modellerini aşağı yönlü yeniden kalibre edebildi. Ekonomistler yıl sonu öngörülerini artık yalnızca petrolün ucuzlaması nedeniyle değil, aynı zamanda iç ekonominin çatışmanın en hararetli döneminde beklenenden daha belirgin bir yavaşlamaya girdiği için güncelliyor. İç talepteki “soğuma” etkisi, dış şokların kıvılcım olduğu bir süreçte, tüketici güvenindeki azalma ve sıkılaşan kredi koşulları gibi içsel etkenlerin bugün enflasyon baskılarını baz seviyelere yaklaştırmada asıl yükü taşıdığını düşündürüyor.

Bu aşağı yönlü revizyon, piyasa aktörlerinin Türkiye’nin önümüzdeki aylardaki ekonomik dayanıklılığına bakışında temel bir değişime işaret ediyor. Önceki uzlaşı, petrol fiyat şoku bir kez fiyatlandıktan sonra ücret dinamikleri ve ithalat maliyetlerindeki artışın ikinci tur etkileri nedeniyle yurtiçi enflasyonun yapışkan kalacağı yönündeydi. Oysa mevcut göstergeler, zayıf talebin güçlü bir dezenflasyonist kuvvet olarak çalıştığını ve standart politika önlemlerinin tek başına sağlayabileceğinden daha etkili biçimde fiyat tırmanışını bastırabileceğini ortaya koyuyor. Dış kaynaklı rahatlama ile içe dönük geri çekilmenin birleşimi, şubat sonundaki agresif yukarı revizyonların uzun vadeli yapısal eğilimlerin öngörüsünden ziyade anlık jeopolitik gelişmelere verilmiş bir aşırı tepki olabileceğine dair ekonomistlere gerekçe sunuyor.

Para politikası açısından sonuçlar kayda değer; zira merkez bankası kararları çoğu zaman bu enflasyon beklentilerine güçlü biçimde bağlıdır. Tahminler, politika müdahalesinden bağımsız olarak fiyatların fırlayacağını söylüyorsa, fiyatlama davranışının psikolojisini kırmak için faizlerin sert biçimde artırılması gerekir. Buna karşılık, düşen petrol maliyetleri ve zayıflayan talep nedeniyle beklentiler aşağı çekildiğinde, daha ölçülü bir yaklaşım ya da istikrar korunabilirse sıkılaştırma döngülerinde erken bir duraklama için daha geniş bir alan oluşur. Mevcut revizyon, savaşın ciddi bir oynaklık getirdiğini; ancak aynı zamanda istemeden de olsa iç harcamalarda bir sigorta/şalter etkisi yaratarak, enflasyon ivmesinin daha önce maskelediği temel ekonomik gerçeklerle yüzleşmeyi zorunlu kılmış olabileceğini düşündürüyor.

İleriye dönük olarak bu olumlu eğilimin kalıcılığı, ateşkesin sürüp sürmeyeceğine ve anlaşma boyunca küresel enerji piyasalarının sakin kalıp kalmayacağına büyük ölçüde bağlı olacak. Jeopolitik gerilimler yeniden tırmanır ya da öngörülemeyen başka kesintiler nedeniyle petrol fiyatları sıçrarsa, güven bir kez daha buharlaşırken aşağı yönlü revizyon hızla tersine dönebilir. Ayrıca gıda fiyatlarındaki gerileme memnuniyet verici olsa da, analistler enflasyonu düşürmek için yalnızca talep tahribatına yaslanmanın risksiz olmadığını hatırlatıyor. Uzayan düşük büyüme ve azalan tüketim dönemi, manşet göstergeler iyileşse bile istihdam ve gelir istikrarı açısından yeni zorluklar yaratarak daha geniş bir ekonomik durgunluğa yol açabilir.

Yıl sonu tahminlerindeki bu yeniden ayarlama, basit bir istatistik güncellemesinden fazlasını ifade ediyor; Türkiye ekonomisinin temel itici güçlerinin dışsal arz şoklarından içsel talep kısıtlarına doğru kaydığını yansıtıyor. Anlık jeopolitik krizin tozu dumanı yatışırken odak, fiyat artışlarının yalnızca politika başarısıyla değil, tüketici kesimlerinin geneline yayılan belirgin satın alma gücü eksikliğiyle de frenlendiği bir ortamda yurtiçi ekonomik aktörlerin nasıl yol alacağına kayıyor. Yatırımcılar ve politika yapıcılar için bu yeni veri noktası daha nüanslı bir tablo sunuyor: Enflasyon, şubat ayındaki zirve kötümserliğe kıyasla gerçekten gevşiyor olabilir; ancak bunu, önümüzdeki çeyreklerde yakından izlenmesi gerekecek bir ekonomik canlılık kaybı pahasına yapıyor. İleriye dönük rota artık tek bir dış olayla tanımlanmıyor; enerji maliyetlerini istikrara kavuşturmakla iç talebi, fiyat sarmallarını yeniden tetiklemeden canlandırmak arasındaki hassas denge tarafından belirleniyor.

◆